谢治宇的高光时刻，是在2021年年初。
彼时，他获得了2021年度积极配置型晨星奖。
而晨星奖比金牛奖更难得，因为积极配置型晨星奖每年只有一位获奖者，而2021年金牛奖共有42只股票混合型基金获奖。
而谢治宇的获奖基金兴全合润，也是谢治宇管理时间最长的产品，长达8年之久。
创下7倍以上收益率(银河证券数据，截至2021年3月31日)，是全市场有着8年管理单只产品的基金经理中排名最靠前的。
彼时的谢治宇，志得意满，他在接受采访时表示：
“我给自己定了一个目标，这几年市场特别好，合润的年化收益比较高，我希望在合润满10年的时候年化收益率大概有25%”。
但繁华过后，往往是落寞。
2021年，兴全合润仅录得收益6%，这是除2018年熊市外第一次跑输同类平均水平，而以往基本处于同类前1/4水平。
2022年，兴全合润创下谢治宇任职以来的最大回撤，达-37%，超过了15年股灾和18年熊市。
针对谢治宇的质疑，也多了起来。
但重仓谢治宇的我，觉得他大概率能再创新高。
一
谢治宇到底还行不行？
核心判断标准只有1个：长期业绩是否还行。
答案是肯定的。
谢治宇自2013年1月管理兴全合润，管理接近9年半，截至目前累计回报564%，折合年化22%，同期排名全市场第12。
如张坤所言，评价一个投资人至少需要 10 年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。
而10年年化20%（累计回报620%）意味着非常拔尖，年化15%（累计回报400%）非常优秀。
若拉长至10年，谢治宇保15%+争20%+，大概率没问题。
但时间太长也不好，如巴菲特虽然近60年折合年化20%+，但近10年还没有跑赢标普500，并不出彩。
5年，是一个比较公允的标准。
巴菲特在《伯克希尔股东手册》中也曾提到：“我们认为崇高的目标应该定期用结果来检验。我们持续以滚动五年期作为检验的时间基准。”
而兴全合润近5年涨幅123%，同类排名处于前1/4水平（108/461，Wind，截至2022.7.10），超额收益仍比较明显。
如果评判时间放在1年甚至半年，风格和运气成分主导居多，并不能体现一个基金经理的水平。
这是因为，时间越长，则股价表现与公司业绩的相关性越高，而赚公司业绩增长的钱，才是可持续的。
举个不恰当的例子，《漫步华尔街》的作者伯顿·马尔基尔，统计了1950年到2013年，投资普通股的年收益范围：
来源：《漫步华尔街》
如果只持有1年，收益率可能超过52%，但亏损率也可能达到37%。
很显然，在任何一年中都不能保证可以获得相当好的收益率。
但是把投资周期拉长到3-5年，年化收益波动范围缩小为-2.36%到23.92%之间，亏损的概率极低。
大部分人因无法做到持有3-5年，就因此觉得谢治宇不行，有失公允。
如果重仓了遇到下跌时信心又不足，那么就别轻易重仓。
二
兴全合润今年以来表现不佳，肯定是持股表现不佳。
公开数据显示，截至今年一季末，兴全合润持有40只股票，对净值贡献从低往高表现如下：
重仓TMT、医药和家电是拖累其净值表现的主要原因，对净值贡献超过-0.5%的股票共计13只，合计占比-15.32%。
这里重点聊聊其重仓的医药股健友股份和普洛药业。
虽然今年健友股份和普洛药业表现一般，但如果拉长时机，谢治宇在上面还是赚了不少钱。
以最早介入的健友股份为例，谢治宇最早于2017Q4买入，位列第17大重仓股，占比1.56%，该季度均价6.75元。
若按前十大重仓股计，则是2018Q3，占比2.84%，该季度均价8.43元。
中间一直加加减减，但一直持有至今，截至2022Q2末，该季度收盘价为21.58元，4年涨幅约2.2倍。
谢治宇在采访中曾提到，他觉得最成功的是投中了原料药CDMO这个大的细分行业。
“这个成功有两个方面，第一，我看对了；第二，我买到了一个非常好的价格，到现在，涨的非常非常多。
做投资，观点正确不代表最后能赚到很多钱，做对是非常重要的。有时候在某一个时间点观点正确，最后完全没有赚到钱甚至亏钱。
我认为自己做成功的投资，它不仅体现在我的看法上，主要是我的做法上。
第一，我看对了。
那时候做原料药的一致性评价，对原料药的要求比以前高非常多；
同时，行业在做供给侧改革，一些环保不及格的小企业被赶出去了，这两件事情导致了在医药整体权重里面，原料药这个板块的价值抬升是非常非常多的。
它不只股价在反映，而且产品价格在反映，而且所有人都告诉你这个事情是对的，所有人都告诉你，这个事情未来看还挺远的，现在还远远没有到那个时候。
第二，我买对了。
原来大家觉得，原料药有什么好买的？应该买创新药。
所以给它的估值是极低极低的，十几倍的估值，现在大概是30倍估值，我同时享受了看对和它的估值抬升，而且在这个过程当中，我基本上没有走。
所以，它是一个非常成功的例子。
所以我认为，原料药CDMO属于谢治宇的能力圈。
另一个佐证是原料药CDMO的三巨头分别是健友股份、普洛药业和华海药业，
谢治宇仍持有健友和普洛，但大幅减持了华海药业，这说明谢治宇一直很注重估值与中长期基本面的匹配。
谢治宇曾被问到过：
对于重点品种来说，跟踪时业绩波动是常有的，你如何分辨哪些是短期因素，哪些是长期的关键因素。
他的回答是：
我觉得，低于预期一两次不可怕，长期低于预期是公司我基本不碰。一定是有什么管理的问题，没有说清楚。
而华海药业在过去连续4个季度中净利润增速严重负增长，谢治宇在今年一季度进行了大幅减持，这说明谢治宇言行较为一致。
若持仓基本面不受影响，且估值处于低位，下跌主要是杀估值，则谈不上本金的永久性损失，对基民亦是如此。
三
在今年3月末的一场直播中，当面对市场大跌时，谢治宇站在基民的角度，谈了不少干货。
我感触比较深的一点就是：
当市场大跌时，基民会自省，那么以持有人利益为重的基金经理一定会自省更多。
当面对波动回撤（公司负面导致股价大跌）时，其实基民面对基金经理，和基金经理面对公司一样，也会有很多问题。
因为基金经理很难像一个公司的内部人一样，明确了解公司在短期内状况是什么，很难实时跟踪到这种信息，而且实时跟踪到的信息一定是有偏的。
但优秀的基金经理，知道如何解决这个问题，而谢治宇的解决方案是：
长期跟踪很重要，因为通过长期跟踪，我知道它历史上遇到过什么样的事情，做了什么动作，最终结果是什么。
在他并不是很顺利的时候，我通过交流，大概知道他现在是怎么考虑这些事情的，这个东西会给我很多信心。
我知道他有过思考，有过应对，他需要多长周期去调整，最终调整后会变成什么样，在这个过程中持续跟踪。
我的持有也会更坚定，假设我没有看错，我也很难在一个很低的位置把它剁掉，收益率就变成损失了。
对于基民来讲，也是一样的，如果你有长期跟踪，知道这个人大概是怎么回事，知道他历史上遇到不顺利的时候，做了什么调整，
现在他是不是还能够做这个调整，他对这个市场判断会不会跟你想象的偏差非常大，
他怎么去理解这些问题，这些都很大程度上会增加你持有他的信心，
而不是说把账户一关扔在那，过两年市场好的时候看一看。
四
比如2018年，谢治宇所管理的兴全合润跌幅-25.54%，不仅跑输了同行，还跑输了沪深300，跟今年差不多。
那么，在不顺的2018年，他做了什么调整？
2018年，兴全合润的前十大重仓股中，好像有六只都出现敏感舆情，包括中兴通讯、隆基绿能、三安光电等。
中兴通讯，2018年MYZ的王牌主角，6月连续10次跌停；
数据来源：wind
隆基绿能，2018年遇到了被业内称为“史上最严厉光伏政策”——“531新政”，该政策明确对光伏建设控规模、降补贴。
当时的走势是这样的：
数据来源：wind
三安光电，2018年年末的一篇《再现危机信号，控股股东86亿预付款去向成谜》，也是闹得满城风雨：
数据来源：wind
回头来看，谢治宇清仓了中兴通讯，但对隆基股份和三安光电不离不弃，隆基更是顶替平安成为第一大重仓股。
而谢治宇的坚守也换来了丰厚回报。
截至2021年一季度，隆基股份从底部的11.76元最高涨到125.68元，几乎是2年10倍。
谢治宇也是在21年一季度清仓了隆基股份，吃到了最丰厚的鱼肉。
兴全合润2019年和2020年的涨幅分别为63%、75%，排名处于全市场前1/4水平，事后来看应对较为成功。
另外，过去的2021年，谢治宇对于中短期逻辑不顺的中国平安、三一重工、腾讯控股都进行了清仓，说明大规模下的谢治宇，依旧相对灵活。
所以，我觉得谢治宇大概率能再创新高。
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